吃瓜科普：分明的反义词是什么？网友热议解析
证券之星注意到，以收益法对欧易生物股东悉数权益价值进行评价，标的总估值约为13.16亿元，评价增值率超4倍，即嘉必优以超4倍的溢价进行收买，不仅如此，嘉必优还在此次买卖中做出退让，一方面取消了买卖方的减值补偿许诺，另一方面，尽管此次买卖中设置了成绩许诺，但即使成绩许诺未合格，成绩补偿掩盖率仅为77.40%，即存在成绩补偿金额无法掩盖悉数买卖对方取得买卖对价的危险，且一旦标的成绩不合格，高溢价收买构成的商誉将成为潜在雷区，直接冲击上市公司利润表。面对许多潜在危险，嘉必优固执并购有何缘由？
主业商场容量相对有限
嘉必优是国内较早从事以微生物合成法出产多不饱满脂肪酸及脂溶性养分素的高新技能企业之一，产品包括多不饱满脂肪酸ARA(花生四烯酸)、藻油DHA(二十二碳六烯酸)、燕窝酸(SA)、β-胡萝卜素等养分素产品的研制、出产与出售。自2019年上市以来，公司的营收规划增加缓慢，2019年至2023年，公司仅在2022年收入增速超两成以上，其他年份均为个位数增加。公司的归母净利润在2020年到达1.3亿元，其他年份的净利润均在亿元上下徜徉，其间2022年因计提减值预备，导致归母净利润同比下滑49.94%。
嘉必优的中心收入来自ARA产品和DHA产品，2023年，前述两款产品算计奉献的收入约为3.81亿元，占营收比重的85.8%，其间ARA产品的收入占比到达68%。从商场规划看，2018年，全球ARA商场规划到达1.90亿美元，估计到2025年将到达2.81亿美元。以出售收入核算，2018年公司ARA产品在全球范围内的商场份额约为17.52%。另依据GrandView Research的数据，其猜测2021年至2023年ARA的全球商场出售别离为：3558吨、3728吨和3902吨，若以出售量核算，对应嘉必优在前述各期年报中发表的ARA产品的出售量，大略核算出公司ARA产品的市占率为：12.05%、13.6%和15.06%。不难发现，ARA产品所在的商场空间并不大，且公司ARA产品近年的全球市占率虽在增加，但增势缓慢。
而依据AlliedMarket Research数据显现，估计到2022年全球DHA商场销量为22.96万吨，嘉必优2022年DHA产品的销量为148.37吨，市占率缺乏1%。公司在IPO招股书中也曾提示过主要产品ARA和藻油DHA商场容量相对有限的危险。
一场不同寻常的并购
瑞联新材（688550.SH）主运营务触及研制、出产和出售专用有机新材料。自2020年9月2日上市以来，受职业开展影响，公司股价继续低迷，长时间处于破发状况，已然是令广阔出资者忧心如焚的严峻局势。
2024年，瑞联新材成绩向好，依据瑞联新材揭露发表的第三季度财务报告来看，到9月30日，公司完成运营收入10.93亿元，同比增加17.32%；归母净利润1.85亿元，同比增加88.97%。与此前破发状况比较，瑞联新材上的成绩迎来了极为明显的大幅增加。正是在这种状况下，开投集团动了并购之心，经过与三大股东的多方洽谈，定下了“高价转股、贱价定增”的绑缚并购重组计划。
2024年4月30日晚，瑞联新材（688550）发表了一则关于谋划操控权改变的严峻事项停牌公告。公告显现：瑞联新材持股最多的三大股东达到共同，将经过协议转让方法向开投集团转让其所持公司部分股份；榜首大股东卓世合伙还将把其持有的剩下公司股份的表决权托付给开投集团行使；一起，若瑞联新材未来谋划向特定目标发行股票，开投集团拟悉数认购。这就意味着瑞联新材榜首大股东及操控权产生改变，开投集团将天经地义地成为瑞联新材的实践操控人。
一份极具争议的补充协议
2024 年 11 月 27 日，出让方与开投集团签署了《<关于西安瑞联新材料股份有限公司之股份转让协议>之补充协议》（简称“股份转让补充协议”），一起卓世合伙与开投集团签署了《<表决权托付协议>之补充协议》（简称“表决权托付补充协议”，和“股份转让补充协议”合称为“补充协议”）。
前述补充协议签署后，西海岸新区国资局已就开投集团本次并购和定增公司股权案获得青岛市国资委批复，并审议经过。赞同开投集团做好股权改变等相关手续。
在此基础上，12月13日，瑞联新材发布公告，宣告青岛开发区出资建造集团有限公司（开投集团）或将经过协议转让股份及表决权托付方法，成为公司控股股东。但是，开投集团可以真实成为瑞联新材的控股股东，现在仍然存在较大争议。
直观来看，西海岸新区国资局的批复是建立在“补充协议”签署并收效的条件下。但协议签署后，卓世合伙已致函免除补充协议，到现在，卓世合伙与开投集团就补充协议的免除争议没有达到共同。
不得不说，从现在状况来看，瑞联新材的此次并购之路并不平整！
从运营局势来看：2024年，瑞联新材迎来了成绩和估值两层修正，许多出资者等待公司运营局势继续转好，为自己带来可观的出资收益。但是，“高价转股、贱价定增”的两层绑缚计划，有严峻危害中小股民利益，用商场出资人的利益去补助国资收买本钱的嫌疑。
重新老股东的争议来看，现在两边就“补充协议”产生较大争议。而西海岸新区国资局的批复以签定“补充协议”为条件，一旦免除“补充协议”，该批复就可能会不成立，局势登时产生较大改变。开投集团无法强行履行贱价定增计划，该集团或将与瑞联新材完全无缘。
从出资者与大股东的争议来看：瑞联新材的并购重组触及到每一位出资者的切身利益，现在，公司并购事情并未得到许多出资者的认可，我们普遍认为并购危险较大，本身的出资权益受到了影响。
业界广泛重视的是，瑞联新材将走向何方？并购能否成功？未来还有哪些变数？出资者的利益将由谁来维护？
在此局势下，瑞联新材并购面临重重压力，事情开展走向顿显错综复杂。
因谋划严重财物重组，3月17日起，湘财股份（湘财证券母公司）、大智慧双双停牌。如无意外，大智慧将被湘财股份全面收买。湘财股份的中心便是湘财证券。
假如拉长时刻轴来看，这是一个卖方“吃掉”买方的故事。十年前，大智慧目的收买湘财证券，后因大智慧被证监会立案查询而未果。
从更深化的视点来看，这又是一个传统券商与金融信息服务商意欲联手，历经十年曲折方挨近“修成正果”的传奇。
此番收买若能如愿，湘财证券+大智慧，宛如2016年的东方财富+西藏同信证券，2021年的指南针+麦高证券（原网信证券）。
东方财富、同花顺、大智慧、指南针……一度风行互联网的金融信息服务业巨头中，行将有三家走向互联网券商之路。而从不同的时刻阶段动身，三者又将各自走出怎样的命运？下一个“东方财富”，可以跑得出吗？
归纳来自券商、高校专家等在内的受访人士观念看，新的“东方财富”能否呈现尚难预料。但可以确认的是，年代赋予互联网券商的时机已不如前。在东方财富转型互联网券商的2016年，正是互联网+的炽热时期。现在商场现已走入全新的AI+年代，许多生态正在悄然改动。
历经十年，湘财证券、大智慧终联手
日前，湘财股份、大智慧双双发布严重财物重组公告，并于3月17日起进入估计不超越10个交易日的停牌期。
湘财股份方案经过向大智慧整体A股换股股东发行A股股票的方法换股吸收兼并大智慧，并发行A股股票征集配套资金。
这意味着，湘财股份将全面收买大智慧。
湘财股份的中心是湘财证券，后者是一家1992年建立于湖南长沙，2015年差点被大智慧收买的证券公司。但收买方案官宣不久，大智慧即因信息发表违规被证监会立案查询，收买随之告吹。
十年前，湘财证券没有上市，那是一个上市公司目的收买非上市公司的故事。
现在，已于2020年成功借壳上市的湘财证券，转而经过母公司湘财股份发动对大智慧的全面收买。
乍看，这似乎是一个卖方奋战十年，回转“吃掉”买方的传奇。但仔细剖析，此番收买仅仅水到渠成。
实际上，2015年大智慧发动对湘财证券的收买方案，既是湘财证券期望借壳上市，也是传统券商湘财证券欲与彼时国内抢先的金融信息服务商、证券软件服务商大智慧深度交融。
因为大智慧被立案查询，借壳上市方案失利。湘财证券不得不寻觅新的壳标的，方针锁定在了1997年上市的沪市主板企业哈高科。2000年，湘财证券成功经过财物置换方法注入哈高科，成为国内首家借壳上市的券商；同年9月，哈高科更名为湘财股份。
完成上市梦的湘财证券，并未忘掉老同伴大智慧，而是从上市后的第二年起，即着手敞开对大智慧的入股。
湘财股份榜首次呈现在大智慧首要股东名单中是在2021年中报，彼时，湘财股份以14.70%的持股量，成为大智慧的第二大股东，尔后受股东增减持等要素影响，持股份额有所改变，但湘财股份作为大智慧第二大股东的位置未曾改变；榜首大股东则为自然人张长虹。
现在，除了张长虹和湘财股份，大智慧其他股东持股份额缺乏5%。这使得湘财股份收买大智慧，在股权层面推进阻力很小。
外加大智慧成绩终年欠佳，进一步降低了收买难度。从近十年净利来看，2015年—2016年，大智慧净利别离亏本4.46亿元和17.60元。2017年后净利转正，但大都年份在1亿元以内，2022年再度呈现亏本，亏本0.93亿元，2023年转正盈余0.86亿元，2024年估计将再次堕入亏本，亏本额度高达1.9亿元—2.25亿元。
从事务视点来看，湘财证券与大智慧的联手也非常符合。
湘财证券较为注重金融科技建造。其2023年年报说到，公司经过对外出资、建立合资公司多种形式，活跃布局人工智能、数据发掘、新一代信息技能等金融科技公司，在湘财股份层面打造金融科技生态圈，活跃赋能湘财证券。
与此一起，湘财证券继续与金融科技职业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、九方财富、邦盛科技及趣链科技等打开深度协作，将本身网点、客户、产品等资源与对方技能与运营优势相结合。
由此来看，无论是股权仍是事务层面，湘财股份收买大智慧，皆在情理之中。
AI+年代再探互联网券商路，能否再造一个“东方财富”？
湘财证券联手大智慧，是传统券商与金融信息服务商的深度联手。这不由让人想到东方财富的兴起之路。
2016年3月，东方财富经过收买西藏同信证券的方法拿下券商车牌，成为国内首家具有券商车牌的互联网渠道。在被东方财富收买之前，西藏同信证券实力极为微小。东方财富将其收入囊中之后，对其事务结构进行调整，充分利用互联网渠道的流量优势和贱价打法，主攻面向C端用户的生意事务和两融事务，弱化投行等ToB事务。自此，券商事务成为东方财富的营收主力之一。2021年7月，东方财富市值一度赶超中信证券。2023年全年，其完成经营收入93.77亿元，排在券业第20位。
现在，湘财证券经营收入位列职业60名开外，与大智慧联手今后，能否完成成绩飞升，再造一个“东方财富”？
在清华大学国家金融研讨院院长田轩看来，这要看并购后的整协作用及商场反应。东方财富凭仗其强壮的用户黏性和多元化的产品线，以及继续的技能立异和商场拓宽，在证券生意、基金出售、金融数据服务等多个事务范畴建立了安定的商场位置。湘财证券与大智慧除需处理并购过程中面对的团队交融、文明交融、系统兼容、客户体会一致性等问题，还需继续加大技能研制投入，优化产品服务，加强品牌建造，提高用户体会，才干最大程度发挥协同效应，逐渐改变为类似东方财富的归纳型金融服务渠道。
厦门大学经济学院教授姜富伟则更为达观，以为再造“东方财富”或许性较大。姜富伟表明，湘财证券收买大智慧适应了金融科技与券商事务交融的开展趋势。 大智慧作为金融科技渠道，具有海量用户和数据资源，湘财证券则具有券商车牌和金融科技布局。两边兼并后，有望经过资源整合和事务协同，打造“金融科技+”的智能券商新模式，完成事务晋级。
不过，在多位券商资深人士看来，湘财股份+大智慧可以完成“1+1>2”，但仿制一个东方财富应战很大。其背面，既有公司禀赋的差异，也有年代的要素。
在东方财富收买西藏同信证券的2016年，正是互联网+的炽热时期，天天基金、东方财富网的巨大流量，可以更快转化为券商事务特别是生意事务资源，继而为东方财富带来可观的佣钱收入。
现在，AI+年代现已到来，互联网流量转化为券商事务资源的份额不及早年。更为重要的是，券商生意事务佣钱率现已大幅下降，2016年左右，万分之三缺乏为奇，现在缺乏万分之一者大有地点，有的券商生意事务佣钱现已降至万分之零点八五。这意味着，相较于2016年，现在互联网流量即便转化为券商生意事务资源，可以奉献的实际收入也已大幅缩水。
与此一起，从流量规划来看，大智慧间隔东方财富亦存在距离。现在，大智慧月活在1000万左右，仅略高于华泰证券，与东方财富的1600万月活差异较大。
此外，湘财证券与大智慧的协作并非始于今天，而是早已有之。
早在2020年左右，湘财证券即与大智慧打开协作，大智慧向湘财证券敞开部分金融数据接口。尔后，湘财证券与大智慧打开战略协作，协作开发智能投顾东西、组织客户专属交易渠道，并试点AI客服系统。
2023年底、2024年头，二者协作推出“湘财智投”APP，整合大智慧行情数据与湘财证券交易功用。现在，二者的协作现已较为深化。大智慧APP内置湘财证券开户进口，为湘财证券进行新增客户导流；大智慧的AI选股模型也接入湘财证券研讨系统。
“湘财股份收买大智慧今后，湘财证券与大智慧的事务交融可以更进一步。但需求客观看待的是，二者事务交融不是从0开端，这意味着兼并今后的赋能空间会相对有限。”券商资深人士剖析道。
PK指南针+麦高证券，谁的潜力更大？
假如说相较于东方财富全面转型互联网券商之时，现在湘财证券+大智慧起步年代已有距离。那么，另一组互联网券商组合——指南针+麦高证券，可比照性或许相对更强。
与大智慧、东方财富类似，成立于1997年的指南针相同为金融信息服务职业的头部参与者。2021年，指南针正式敞开对网信证券的收买，彼时，网信证券现已问题缠身，收买之初，指南针曾表明将投入至少10亿元资金用于归还网信证券债款。指南针收买网信证券，是我国证监会同意的首例证券公司破产重整案。
收买网信证券今后，指南针打开系列整改，并于2023年1月将网信证券更名为麦高证券。指南针一起给麦高证券拟定了与现在东方财富排名适当的方针——在2026年前将麦高证券打造为职业前20名的证券公司，并经过金融科技驱动财富办理生态闭环。
从成绩改变来看，收买网信证券后，指南针赢利提高没有闪现。2021年，其净赢利为1.76亿元；2022年最高到达3.38亿元；2023年降至0.73亿元，2024年康复到达1.04亿元，不过与2021年姑且存在距离。
不过在经营收入方面，作用现已初显。2021年，指南针经营收入为9.32亿元，次年增至12.55亿元，2023年略微下滑至11.13亿元，2024年达15.29亿元。
21世纪经济报导记者归纳采访与调研制现，相较于指南针+麦高证券，湘财证券+大智慧具有两大特色。
一方面，指南针与麦高证券中，上市公司只要金融信息服务商指南针，而且指南针成绩更佳。因而，指南针占有主动位置。而在湘财证券与大智慧中，两家均为上市公司，湘财证券成绩占有绝对优势，具有更大话语权。
另一方面，与彼时因问题缠身而被迫堕入破产重整的网信证券比较，湘财证券各方面实力显着更优，起步根底好得多。大智慧虽然2022年以来净利屡陷亏本，但其处于正常开展轨迹中，并无显着弱项。二者兼并今后，无需处置危险，可以快速步入深度交融之中。
关于收买大智慧今后，湘财证券或许取得哪些事务新时机，田轩以为有助于推进湘财证券的数字化转型，协助湘财证券完成从传统证券生意、出资咨询、证券承销等向归纳金融服务渠道的改变，拓宽智能投顾、在线理财等新式事务。依托大智慧在金融科技范畴的立异才能，湘财证券可以更好地掌握客户需求，更好地开发系列定制化的金融产品，满意出资者多样化需求。
而关于湘财证券+大智慧、指南针+麦高证券，二者谁能走得更快更远，当时尚难预判，时刻会给出答案。
（作者：崔文静 修改：巫燕玲）